出品｜达摩财经

5月27日午间，石药集团（1093.HK）发布2026年一季报。本年一季度，公司收入总数为64.65亿元，同比下滑7.8%；归母净利润为8.60亿元，同比下滑41.8%。

季报发布后，石药集团股价一度跌逾10%，5月27日收盘时跌5.38%至7.04港元/股。5月28日，公司股价再度下落1.14%至6.96港元/股，总市值约为802亿港元。

石药集团一季度营收、利润下滑，主要源于公司授权用度减少。旧年一季度，石药集团通过对外授权管线，取得了7.18亿元授权费收入。到了本年一季度，公司的授权费收入降至1.46亿元，同比下滑79.7%。

若不讨论授权费收入，本年一季度，石药集团营收将同比微涨0.4%，归母净利润同比下滑7.3%。

频年来，受集采降价等要素影响，石药集团的传统成药业务全体承压，为了寻找新的功绩增长点，公司遴荐押注转换药。历程数年转型，如今的石药集团已在转换药边界取得了一定收获，向外授权转换药管线已成为公司进攻收入起原之一。

寻找新引擎

本年一季度，石药集团的传统成药业务终于稳住阵地，全体收入增长6.2%。其中，神经系统药物收入同比增长22.2%至23.31亿元，抗肿瘤、心血管类成药收入鉴别同比增长2.3%、30.8%。

但这一增长是蛊卦在2025年同时的低基数之上的。2024年，石药集团中枢抗肿瘤药物津优力、多好意思素、克艾力等居品受集采影响大幅降价，旧年公司中枢神经系统药物恩必普也因医保谈判续约价钱下行。

2025年，石药集团神经系统、抗肿瘤、抗感染业务的收入鉴别同比下滑了19%、50%、18.7%。公司旧年总营收同比下滑了10.35%至260.06亿元，归母净利润同比下滑10.30%至38.82亿元。

为了找到新的增长引擎，石药集团开动押注转换药。2025年财报露馅，公司共有在研转换药和转换制剂200余项，并有160余个临床考核正在鼓动中。

跟着转换药研发鼓动，对外授权管线成为石药集团进攻收入起原之一。2025年头于今，公司已完成5项对外授权名堂，合同累计金额达282.1亿好意思元。

不外，靠授权管线取得收入也存在客不雅风险。最初，由于石药集团对外授权管线来回尚未造成常态化业务，加之管线授权款项证据收入存在滞后性，可能导致公司功绩线路不自如。

本年1月，石药集团与阿斯利康强硬合营与授权公约，两边将在多肽药物AI发现平台方面进行合营，阿斯利康还将赢得石药集团8款减重药物的环球授权。石药集团将赢得12亿好意思元的预支款，以及最高35亿好意思元的潜在研发里程碑付款、最高138亿好意思元的销售里程碑付款，共计最高185亿好意思元。

但这次来回未能在一季度证据收入，yabo888vip进而导致石药集团一季度功绩同比有所下滑。

即使管线得手完成对外授权，后续能否收到里程碑付款仍要看有关管线的临床及生意化线路。

本年5月，百济神州告示，断绝MAT2A羁系剂BG-89894的1期看守，该居品是百济神州于2024年12月从石药集团手中来回而来的，其预支款为1.5亿好意思元，潜在开发、销售里程碑付款共计16.85亿好意思元。2024年3月，好意思国Elevation Oncology公司也告示断绝了石药集团ADC新药EO-3021的开发，EO-3021恰是石药集团2022年授权出的管线。

此外，放纵投注研发，也导致石药集团的研发用度情随事迁。2025年及2026年一季度，公司研发用度鉴别为58.09亿元、14.03亿元，研发用度率鉴别为22.34%、21.70%，研发用度率捏续处于高位，进一步拉低了公司的盈利才调。

东说念主事更替捏续

石药集团加码转换药之际，公司解决层捏续更替。

本年5月，有市集据说称，石药集团推行总裁、环球首席医学官黑永疆果决离任。据工商信息，黑永疆于本年4月创立了上海慧想博生物医药科技有限公司，开启自主创业。

黑永疆是医药行业“老兵”，曾在施贵宝、罗氏、诺华等跨国企业，以及皆鲁制药、再鼎医药、誉衡生物等国内药企任职。2024年12月，黑永疆加盟石药集团。

这是频年来从石药集团“出走”的第二位医药行家。2024年9月，石药集团发布公告称，免疫学、肿瘤学以及滚动医学边界行家刘勇军加盟公司，担任推行总裁兼环球研发总裁。但数月之后，就有市集音书称刘勇军已离任。本年2月，刘勇军创立的转换药企拓胜医药赢得了4000万好意思元的天神轮融资。

这一系列东说念主事更替正好石药集团“二代交班”之际。旧年12月，在石药集团任职30年的“宿将”张翠龙辞去了董事会副主席、CEO职务，仅保留董事职位。实控东说念主蔡东晨的宗子蔡磊成为新一任CEO，并当选董事会副主席、推行董事。

公开信息露馅，蔡磊现年46岁，国籍为新加坡。蔡磊在药物研发、国外售售等边界颇有西宾，其早在2014年就加入石药集团，后担任公司副总裁、好意思国研发奇迹部副总裁及医药居品销售奇迹部总裁，主要崇拜国外研发及销售有关业务。

蔡磊上位后，本年3月，石药集团再度迎来了一位“80后”推行董事张翊维。张翊维此前一直在金融行业任职，在上市公司股权融资、债权融资及并购重组等边界西宾丰富。

蔡磊、张翊维的到来，侧面体现出石药集团如今的业务重点：一是转换药转型，二是鼓动成本运作。

此前几年中，石药集团悉力于将旗下转换药金钱置入子公司新诺威体内，打造出一个转换药平台。诚然此前新诺威收购石药百克的来回于2025年4月宣告断绝yabo888vip官方网站，但公司仍未罢手围绕新诺威的成本作为。2025年12月，新诺威（石药转换）递表港交所，筹画赴港二次上市。